新股评级 |稳健医疗:抗新冠中的明星龙头还有哪些看点?

2022-10-05 15:43:09

  新股评级 |稳健医疗 综合评分:8分

  关于稳健医疗 行业:医疗康健(创业板)

  稳健医疗建设于2000年8月,以“棉”为焦点,通过“winner 稳健医疗”及“Purcotton 全棉时代” 两大品牌实现医疗及消耗板块协同生长的医疗康健企业。公司主营营业为棉类制品的研发、生产、销售,主要笼罩医疗卫生、小我私人照顾护士、家庭照顾护士、母婴照顾护士、家纺衣饰等领域。

  基本盘

  亮点

  1、 深耕行业多年,属于行业的龙头企业,客户稳固,渠道稳固,应收等财政指标康健。

  2、 消耗板块,具有品牌优势,市场依然存在下沉空间。

  3、 受到新冠疫情的影响,医用敷料板块泛起较高的增幅。

  风险点

  1、 行业壁垒不高,新进入许多加入者,行业竞争名堂加剧。

  2、 存货余额较高,账面存货价值占到总资产的21.90%,占用公司运营资金,及存货减价的风险,影响公司业绩。

  3、 大股东持股比例过高。

  稳健医疗新股评级详解:

  一、行业远景(占比10%) 7分

  近年来,全球医用敷料市场规模基本保持稳固。凭证 BMI Research 的统计, 2014-2018 年,全球医用敷料市场规模由 111.00 亿美元增添至 121.58 亿美元,预计将于2022年到达 70.15 亿美元。自20世纪90年月至今,随着蓬勃国家的劳动力成本一直提高,大型跨国医疗器械公司逐渐将医用敷料生产环节转移至亚洲、南美等地域和国家,仅保留研发和营销环节。中国承接了此轮工业转移浪潮,逐渐形成了一批为国际大型医用敷料品牌商从事贴牌生产(OEM)、以出口为主的医用敷料生产企业,例如稳健医疗及奥美医疗(002950,股吧)、振德医疗(603301,股吧)等。现在,中国已成为全球最大的医用敷料出口国,2019年出口额达27.16亿美元。

  2014-2018 年,凭证 BMI Research 统计,我国医用敷料市场规模由39.89亿元增添至 65.38 亿元。将于2019年到达 73.12亿元,于2020年到达 82.25 亿元。手术用品,2017 年全球定制化手术组合包市场规模约为 89.73 亿美元,年均复合增添率为 10.2%,其中,我国定制化手术组合包市场规模约为 5.40 亿美元,年均复合增添率 12.2%。2017 年全球高端敷料市场规模达 55.95 亿美元,在该领域的主要生产企业为3M、Acelity、V.A.C. Therapy 等国际厂商,具有较强的研发实力及工业基础,产物以高价高品质蹊径为主。

  消耗品类,2018 年,我国生涯用纸市场消耗量为 889.6 万吨,同比增添 4.5%;消耗总额到达 1,168.0 亿元,同比增添 5.6%,消耗单价一连上涨。

  二、市园职位(占比20%) 9分

  医用敷料领域来看,2017~2019年医用敷料出口前三的位置划分为奥美医疗、稳健医疗、振德医疗占。在今年的抗新冠疫情中,公司从2020年1月~5月,合计向社会供应防护产物包罗近 6 亿只口罩、近 650 万件防护服和手术衣。从海内市场的竞争情形来看,由于我国医用敷料行业进入门槛较低,虽然市场容量较大,且增添较快,但行业内生产企业众多,且大部门为规模很小的地域性小企业,造成行业集中度较低。国产医用敷料以传统伤口照顾护士类产物为主,产物同质化严重,海内企业多在低端市场内举行低价竞争,品牌识别度和影响力相对较低。

  消耗品行业,在生涯用纸、一次性卫生用品方面的竞争对手主要包罗金佰利公司、恒安国际等,在婴童用品及服装方面的竞争对手主要包罗贝亲、英氏婴童用品、金发拉比(002762,股吧)、安奈儿(002875,股吧)等,在成人服装及家居用品方面的竞争对手主要包罗良品妄想株式会社、汇洁股份(002763,股吧)、比音勒芬(002832,股吧)等。在天猫中,2019 年全棉时代市场占有率凌驾 65%,纵然在所有抽纸类产物中举行排名,全棉时代旗舰店棉柔巾成交金额凌驾维达旗舰店、洁柔旗舰店等纸品成交额。凭证中国造纸协会生涯用纸专业委员会的统计,前 17位的生产商销售额占比为 60.8%,排名前三位的天下性品牌划分为心相印、维达和清风,近年来泛起集中化、规模化的生长趋势。擦拭巾(含湿巾)领域的天下性品牌不多,包罗全棉时代在内的排名前十的擦拭巾生产商所占市场份额约为50.8%。

  三、生长潜力(占比30%) 8分

  公司2017~2019年营业收入划分为34.97亿、38.39亿、45.74亿,同比增添19%。归母净利润划分为4.27亿、4.25亿、5.46亿元,2019年同比增添28.64%。分产物线来看,医用敷料占到总收入的26.35%,康健生涯消耗品占到总收入67.18%,全棉水刺无纺布占到总收入的6.48%。期内,医用敷料的销售占比在下降,康健生涯消耗品的占比有所上升。

  主营营业毛利率划分为47.80%、49.18%和 51.75%,医用敷料毛利率划分为29.55%、34.3%、38.48%,康健生涯消耗品划分为59.04%、58.36%、58.75%,全棉水刺无纺布划分为27.06%、29.3%、33.1%。2017年各项产物线的毛利率略低,主要是棉花和各项包装质料等采购价钱上升,以及康健生涯消耗品为尽快增添市场份额加大了产物折价促销力度所致。2018年、2019年医用敷料毛利率有所提升,主要是原质料采购价钱下降、人民币贬值、高毛利的产物销售占比增添、生产效率提升所致。公司主要原质料为棉花、棉纱和坯布,其中棉纱和坯布均由棉花加工而成。因此棉花价钱的变换对公司产物毛利率具有主要影响,2019年棉花采购价钱下降,使得公司 2019年的毛利率有所上升。净利率划分为 12.23%、11.08%和 11.96%。

  公司共有946 名设计研发职员。研发职员拥有医疗、纺织、质料等多学科配景,研发职员占员工总人数的比例为 10.57%。

  四、公司治理(占比10%) 7分

  公司现实控制人李建全先生通过稳健整体有限公司间接控制本公司 77.14%股份,本次刊行后仍将间接控制公司 66.53%的股份(按刊行 6,000 万股盘算)。

  2017~2019年,前五名客户的销售金额占医用敷料营业收入的比例划分为33.81%、30.42%及 30.86%,主要为日本酒井医疗、瑞典墨尼克、德国罗曼等全球医疗企业。康健生涯消耗品领域客户较为疏散,主要为电商入仓销售模式下的京东平台,以及 KA 渠道的华润万家、沃尔玛等客户,已往三年消耗类前五名客户占消耗板块收入的比例划分为 9.91%、8.87%及 7.23%。全棉水刺无纺布的主要客户为恒安国际、YUHAN-KIMBERLY Ltd.(金佰利控股子公司)等,期内销售金额占全棉水刺无纺布销售收入的比例划分为 87.09%、76.83%及 75.82%。

  从差异营业角度看,全棉水刺无纺布营业存在单个客户销售额占该类营业营业收入总额占比凌驾 50%的情形,但由于全棉水刺无纺布营业收入占整个公司营业收入比例较低,陈诉期内均未凌驾 10%。

  销售区域来看,2017~2019年医用敷料境外收入到达74.47%、69.39%、65.97%,境内收入仅占到25.53%、30.61%、34.03%。康健生涯消耗品均在境内举行销售,主要漫衍在华南、华东和华北等地的一、二线都市,未来会举行渠道下沉,让全棉时代品牌辐射到中小都市。全棉水刺无纺布营业,境内销占比划分为84.28%、78.11%和74.69%,内销客户主要是恒安国际,销售较为稳固。

  五、财政质量(占比30%) 8分

  2019年,公司营收同比增添19%,归母净利润同比增添28.64%;毛利率51.75%,同比上升2.57个百分点。

  用度率方面,2017~2019年,销售用度率划分为23.96%、27.12%、29.64%,其中医用敷料营业销售用度率水平与可比公司较为靠近;康健生涯消耗品营业高于行业平均水平,主要是由于直营门店销售公司需肩负较高的租赁费和职工薪酬,电商销售公司需肩负较高的电商运费和电商佣金,导致两种渠道的销售用度率较高;全棉水刺无纺布营业主要与恒安整体等相助,客户集中度较高,营销投入较小。治理用度率划分为7.18%、7.63%、7.71%,略低于行业平均水平。研发用度率划分为2.53%、3.04%和3.39%,主要是用于高端敷料产物的研发和基于全棉水刺无纺布手艺的衍生开发,研发投入略高于行业平均水平。财政用度主要是人民币汇率的颠簸影响汇兑损益。

  2017~2019年公司谋划运动发生的现金流量净额划分为3.58亿元、4.68亿元和6亿元。谋划运动发生的现金流量净额一连为正,且与昔时实现的净利润基本一致。康健生涯消耗品销售占较量高,且主要销售泉源于线上渠道和直营连锁店销售,接纳款到发货或现款现货的形式,收款较为实时;公司与主要供应商、主要客户相助关系稳固,账期不存在较大颠簸 。

  偿债能力方面,公司的资产欠债率划分为41.67%、32.79%和30.19%,2018年度资产欠债率下降较多,主要系昔时深创投增资所致。流动比率划分为1.27、1.54及2.25,速动比率划分为0.71、0.87及1.42,公司2019年流动比率、速动比率均大于 1,显示公司流动资产质量优异。

  (责任编辑: HN666)

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