国泰君安证券:银行股久违上涨 意味着行情进入调整吗?

2022-08-09 02:57:37

  泉源:金融界网站

  泉源:国泰君安证券

  悄然多时的银行板块久违领涨。

  今年前三季度,上证综指上涨5.51%,银行指数涨跌幅为-12.52%,在28个申万一级行业指数中倒数第一。而国庆节后,银行板块“一反常态”,不仅泛起一连上涨,多只银行股更是打出新高,阻止10月23日收盘,银行指数上涨8.77%,跃居28个行业第一。

  国庆节后银行板块领跑各行业指数

  

  数据泉源:同花顺iFind,2020.10.9-10.23

  只管本周前三个生意营业日银行板块一连调整,但本月仍有5.23%的涨幅,显著逾越上证指数1.59%的涨幅。

  2019年头以来上证综指涨幅已经凌驾30%,近期银行股的突然强势指向了怎样的行情偏向?

  银行股为何难涨?

  2019年头至2020年三季度末,银行板块总涨幅为7.54%,远远跑输沪深300指数(52.37%),“万业之母”银行股缘何难涨?

  第一,业绩增添缺乏想象空间。相比其他行业,银行的创新能力相对较弱,业绩缺乏生长性,而在全球利率整体下降的当下,银行的主要收入泉源——息差的盈利空间更是下降,恒久来看盈利空间是压缩的。这是银行股恒久股价难涨,估值中枢一直下降的主要因素。

  中证银行指数估值(PB)

  

  数据泉源:同花顺iFind,2013.7.15-2020.10.27

  第二,银行面临阶段性“让利”压力。今年上半年受疫情影响,实体经济承压,国家需要银行让利给实体经济。6月份,国常会就曾提出推动金融系统整年向种种企业合理让利1.5万亿元;随后,又传出银行业控制利润增速的新闻,银监部门对部门银行举行窗口指导,建议适当控制上半年利润增速,要“更鼎力大举度让利实体经济”。

  阻止9月末,中证银行指数估值为0.64倍PB,处于2013年7月指数建设以来最低位置。

  银行领涨后,市场会显著回调吗?

  最近十年间,银行股共泛起3次强势领跑的情形,划分是2012年底至2013年头、2014年四序度和2017年下半年,下面详细来看。

  银行(申万一级)指数与上证综指近十年走势图

  数据泉源:同花顺iFind 阻止2020.10.27

  第一次:2012年12月1日~2013年2月4日,银行指数上涨48.82%,行业排1/28,涨幅是上证指数(22.63%)两倍有余。

  焦点逻辑:经济苏醒。2012年随着经济下行,政府接纳了“新一轮”的刺激政策,包罗两次降准、两次降息,以后基建投资增速快速拉升,房地产销售数据、社融规模和PMI指数均泛起回升。作为对经济苏醒预期的直接反映,银行股泛起阶段大涨。

  第二次:2014年10月1日~2015年1月16日,这时代,银行指数上涨605.73%,行业排名2/28,仅次于非银金融,同期上证综指涨幅46.32%。

  焦点逻辑:流动性充沛。2013年“钱荒”、“钱紧”之后,2014年央行钱币政策逐步放松,特殊是年底的降息宣告钱币政策彻底转向,这次超预期的降息迅速引发了市场的热情,也缔造了之后的一轮“杠杆牛”,包罗银行在内的大金融板块首先受益于流动性宽松。

  第三次:2017年5月5日~2018年2月5日,其时市场分化名堂显着,大盘股、蓝筹股一连走强,小盘股、生长股低迷,银行指数这一时期内累计上涨35.52%,行业排名2/28,仅次于食物饮料板块。

  焦点逻辑:经济苏醒。2016年供应侧刷新的效果逐渐展现,2017年经济加速苏醒,GDP同比增添6.9%,高于市场预期的6.8%,经济总量首次突破80万亿大关。在此配景下,银行坏账下降,利润、资产质量都获得了显着改善。

  银行近期再度上涨,意味着什么?

  从历史数据来看,13年头、18年头银行股大涨之后,市场进入时间较长的调整,或许正是这两次的履历,让投资者发生了“银行股大涨就是下跌的最先”的印象;而14年4季度后,市场只是泛起了短暂的回调,之后又泛起为期近半年的快速上涨。因此,不能直接将“银行股领涨”作为判断后市涨跌的指标,而是应当关注宏观经济转变以及上市公司整体盈利情形。

  先看现在的经济基本面,10月19日,国家统计局宣布中国经济三季度数据,三季度GDP同比增添4.9%,前三季度同比增添0.7%,经济苏醒情形在全球规模内处于领先职位,四序度GDP增速预计进一步回升。

  此外,9月中国社融体现超预期,同比增速从上月的13.3%进一步升至13.5%,一连7个月上升,而且其中6个月超预期,经济改善偏向稳固。

  上市公司盈利水平方面,据国泰君安统计,从当前宣布季报或盈利预告的1458家公司(剔除异常公司)来看,预计三季度净利润增速中值为45%,显示三季度盈利有望超预期。

  市场自10月初短暂冲高后已调整两周时间,时代上证指数最大回撤凌驾3%。针对许多投资者的担忧,国泰君安以为,回调的背后是市场对于风险的规避,主要受政策方面流动性收紧预期、美国大选、西欧疫情反弹以及估值压力等内外因素的影响。经由市场回调,上述风险已获得充实释放;另一方面,盈利修复有望超预期,支持市场向上。

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