国泰君安证券：银行股久违上涨 意味着行情进入调整吗？
泉源：金融界网站
泉源：国泰君安证券
悄然多时的银行板块久违领涨。
今年前三季度，上证综指上涨5.51％，银行指数涨跌幅为-12.52％，在28个申万一级行业指数中倒数第一。而国庆节后，银行板块“一反常态”，不仅泛起一连上涨，多只银行股更是打出新高，阻止10月23日收盘，银行指数上涨8.77％，跃居28个行业第一。
国庆节后银行板块领跑各行业指数
数据泉源：同花顺iFind，2020.10.9-10.23
只管本周前三个生意营业日银行板块一连调整，但本月仍有5.23％的涨幅，显著逾越上证指数1.59％的涨幅。
2019年头以来上证综指涨幅已经凌驾30％，近期银行股的突然强势指向了怎样的行情偏向？
银行股为何难涨？
2019年头至2020年三季度末，银行板块总涨幅为7.54％，远远跑输沪深300指数（52.37％），“万业之母”银行股缘何难涨？
第一，业绩增添缺乏想象空间。相比其他行业，银行的创新能力相对较弱，业绩缺乏生长性，而在全球利率整体下降的当下，银行的主要收入泉源——息差的盈利空间更是下降，恒久来看盈利空间是压缩的。这是银行股恒久股价难涨，估值中枢一直下降的主要因素。
中证银行指数估值（PB）
数据泉源：同花顺iFind，2013.7.15-2020.10.27
第二，银行面临阶段性“让利”压力。今年上半年受疫情影响，实体经济承压，国家需要银行让利给实体经济。6月份，国常会就曾提出推动金融系统整年向种种企业合理让利1.5万亿元；随后，又传出银行业控制利润增速的新闻，银监部门对部门银行举行窗口指导，建议适当控制上半年利润增速，要“更鼎力大举度让利实体经济”。
阻止9月末，中证银行指数估值为0.64倍PB，处于2013年7月指数建设以来最低位置。
银行领涨后，市场会显著回调吗？
最近十年间，银行股共泛起3次强势领跑的情形，划分是2012年底至2013年头、2014年四序度和2017年下半年，下面详细来看。
银行（申万一级）指数与上证综指近十年走势图
数据泉源：同花顺iFind 阻止2020.10.27
第一次：2012年12月1日~2013年2月4日，银行指数上涨48.82％，行业排1/28，涨幅是上证指数（22.63％）两倍有余。
焦点逻辑：经济苏醒。2012年随着经济下行，政府接纳了“新一轮”的刺激政策，包罗两次降准、两次降息，以后基建投资增速快速拉升，房地产销售数据、社融规模和PMI指数均泛起回升。作为对经济苏醒预期的直接反映，银行股泛起阶段大涨。
第二次：2014年10月1日~2015年1月16日，这时代，银行指数上涨605.73％，行业排名2/28，仅次于非银金融，同期上证综指涨幅46.32％。
焦点逻辑：流动性充沛。2013年“钱荒”、“钱紧”之后，2014年央行钱币政策逐步放松，特殊是年底的降息宣告钱币政策彻底转向，这次超预期的降息迅速引发了市场的热情，也缔造了之后的一轮“杠杆牛”，包罗银行在内的大金融板块首先受益于流动性宽松。
第三次：2017年5月5日~2018年2月5日，其时市场分化名堂显着，大盘股、蓝筹股一连走强，小盘股、生长股低迷，银行指数这一时期内累计上涨35.52％，行业排名2/28，仅次于食物饮料板块。
焦点逻辑：经济苏醒。2016年供应侧刷新的效果逐渐展现，2017年经济加速苏醒，GDP同比增添6.9％，高于市场预期的6.8％，经济总量首次突破80万亿大关。在此配景下，银行坏账下降，利润、资产质量都获得了显着改善。
银行近期再度上涨，意味着什么？
从历史数据来看，13年头、18年头银行股大涨之后，市场进入时间较长的调整，或许正是这两次的履历，让投资者发生了“银行股大涨就是下跌的最先”的印象；而14年4季度后，市场只是泛起了短暂的回调，之后又泛起为期近半年的快速上涨。因此，不能直接将“银行股领涨”作为判断后市涨跌的指标，而是应当关注宏观经济转变以及上市公司整体盈利情形。
先看现在的经济基本面，10月19日，国家统计局宣布中国经济三季度数据，三季度GDP同比增添4.9％，前三季度同比增添0.7％，经济苏醒情形在全球规模内处于领先职位，四序度GDP增速预计进一步回升。
此外，9月中国社融体现超预期，同比增速从上月的13.3％进一步升至13.5％，一连7个月上升，而且其中6个月超预期，经济改善偏向稳固。
上市公司盈利水平方面，据国泰君安统计，从当前宣布季报或盈利预告的1458家公司（剔除异常公司）来看，预计三季度净利润增速中值为45％，显示三季度盈利有望超预期。
市场自10月初短暂冲高后已调整两周时间，时代上证指数最大回撤凌驾3％。针对许多投资者的担忧，国泰君安以为，回调的背后是市场对于风险的规避，主要受政策方面流动性收紧预期、美国大选、西欧疫情反弹以及估值压力等内外因素的影响。经由市场回调，上述风险已获得充实释放；另一方面，盈利修复有望超预期，支持市场向上。
