国泰君安：未来是科技的时代 科技公司市值增长的潜力巨大
摘要
是与全球榜单相比，我国科技企业占比相对较低，科技公司市值增添的潜力依然重大。已往的十年，是科技的黄金十年。而随着全球经济下行压力加大，未来十年，手艺创新依然会是我国经济生长的焦点驱动力。
最近几个月以来，科技股行情火热，以半导体、消耗电子和5G工业链为首的龙头公司涨势凌厉。
不少人高呼，科技股牛市又来了。
然而若我们将眼光拉长来看，着实科技股的春天一直都在。
2008年底，海内市值前十的企业基本被石油化工、银行垄断。2018年底，腾讯、阿里则位列榜首。
市值榜变迁的背后，是海内工业从工业化到信息化的转型，也是中国科技公司从萌芽走向繁荣的路径。
观史，方能知兴替。国泰君安总量团队日前宣布深度陈诉《2009-2018:中美的十年，也是科技的黄金十年》，对已往十年中国、美国科技企业的生长路径举行了深度复盘，由此来推演中国未来十年科技行业的生长远景。
我们截取了中国的部门，与君共享。
01
一场金融危急
带来的意外收获
2008年全球金融危急发作之后，全球经济遭受重创。一部门西欧蓬勃国家对制造业成本越发敏感，并最先妄想将制造业工业链外迁。
液晶板(LCD)、电路板(PCB)产能的亚洲迁徙，就是其时国际工业链重塑当中的一个缩影。
自2009年最先，海内液晶厂商最先大规模承接外洋转移产能，以京东方、深天马为代表的液晶厂商一连扩产。
阻止到2018年，海内液晶产能已经占到了全球的32%，这是比十年前增添了靠近十倍。
▼ 全球产能转移
2018年大陆LCD产能占全球32.46%
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
电路板印制PCB也遵照了险些相同的路径。
中国的PCB产能在全球的占比，从2008年的32%增添到现在的50%，已经成为了全球最大的PCB生产中央，而主要侵占的，则是劳动力成本高企的日本。
▼PCB产能转移
2018年大陆占全球产能52%
数据泉源：Prismark，国泰君安证券研究
中国科技工业的第一个黄金十年，就是从这一场金融危急之后拉开序幕。
与西欧蓬勃经济体相比，我国工业链承接优势显着：
1、劳动力成本低。
2008年，我国人均收入2652美元，远低于美国的40434美元和英法的40624、38654美元，同时也低于亚洲日本的30961美元。
▼ 海内2008年人均收入2652美元
远低于西欧蓬勃国家收入水平
数据泉源：天下银行，国泰君安证券研究
2、基础设施配套完善。
高端制造业需要物流、电力、网络等基础设施支持，也需要大规模的工业集群配套。
以天下银行“Fixed broadband subscriptions”指标来较量，我国网络信息化基础设施显着好于巴西、泰国、越南、印度尼西亚、印度等国。
▼ 与生长中国家相比
海内基础设施优势显着
数据泉源：天下银行，国泰君安证券研究
3、高端人才储蓄富足，研发投入一连。
从2000年到2018年，我国研究生结业人数从5.88万人大幅增至60万人，学成归国人数从2007年的4.4万人增添到2018年的52万人。
▼ 我国研究生结业和留学归国人数一连上升
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
海内研发支出从2000年的900亿元增添至2018年的2万亿元，发现专利授权从2000年的1.27万个增添至2018年的43万个。
▼ 我国研发投入和发现专利授权一连增添
全球规模的较量优势，成就了我国经济生长的黄金十年。
2018年，海内生产总值到达13.46万亿美元(2008年仅为4.60万亿美元)，全球占比提升到15.95%(2008年为 7.23%)，并一跃成为全球第二大经济体。
▼ 2018年中国GDP占全球GDP 15.95%
成为全球第二大经济体
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
02
中国科技工业
始于通讯，兴于电子，扩在传媒
时间拨回到十年前。
彼时，工信部发放3G牌照。“要想富，先修路”，通讯行业作为信息高速公路率先最先建设。
随后，2010年增强FTTx，2011年Wlan建设，2013年“宽带中国”，2014年新一轮4G建设，通讯板块作为信息手艺基础，始终走在科技工业前线。
▼ 全球通讯生长历程
数据泉源：维基百科，国泰君安证券研究
2013年，国务院印发宽带中国战略，妄想了宽带中国2013-2020年的生长时间表，要求牢靠宽带、3G/LTE用户在2020年划分到达4亿户、12亿户，宽带接入能力凌驾50M。
以此为配景，我国光缆线路长度从2008年677万公里，增添到2018年底的4358万公里，十年时间增添6.4倍，为海内的互联网+繁荣打下了坚实基础。
▼ 我国光缆长度十年增添6.4倍，
2018年达4358万公里
▼海内基站数2018年到达648万个
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
通讯网络的先行先建，推动了以智能手机为代表的消耗电子行业繁荣生长。
全球智能手机2007年销量首次破亿，到达1.25亿部，随后最先发作式增添，用了6年时间销量就增添至10亿，年复合增速高达42%。在2016年销量到达历史巅峰，为14.73亿部。
▼ 全球智能手机2007年破1亿
2013年破10亿
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
智能手机销量的快速增添，又推动了以手游为代表的移动互联网蓬勃生长。
2000年，海内互联网用户仅为2300万人左右，到2018年底，海内互联网用户规模到达8.30亿，其中移动互联网用户8.17亿人。
▼海内互联网渗透率一连快速提升
2018年到达60%
数据泉源：艾瑞咨询、国泰君安证券研究
▼ 2009-2018年
移动互联网用户数CAGR达15%
数据泉源：CNNIC、国泰君安证券研究
2011年以来移动游戏市场规模快速增添，由2011年的17亿元增至2018年的1340亿元。
移动游戏的市占率一直上升，客户端游戏市占率一直下降，2016年移动游戏规模、市占率首次凌驾客户端游戏，成为推动游戏行业生长的主要动力。
▼2016年移动游戏市占率首次凌驾客户端游戏
数据泉源：游戏工委，国泰君安证券研究
移动互联网时代的到来，则直接倾覆传统纸媒和电视广告行业。
互联网广告自2010年最先，一连8年保持30%以上增速，整个行业险些从2000年左右的0最先增添到2018年的4844亿元。
▼传统广告2013年最先一连下滑
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
▼网络广告一连快速增添
2009-2018年CAGR 42%
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
可以看出，科技工业的生长路径一环套一环。每个行业的兴衰皆有因，而稳固的是科技大偏向的驱动力。
03
科技股十年
市值复盘
以上诸多科技工业的快速崛起，反映在上市公司市值上，就体现为TMT板块在资源市场的强势崛起。
只管中国大量的科技公司选择在美股和港股上市，但单看A股，科技股的体现也可圈可点。
2009年，TMT板块上市公司数目占A股上市公司总数约15%，至2018年TMT板块上市公司数目占A股的20%，其中电子、通讯、盘算机、传媒行业划分占6.6%、2.9%、5.8%、4.6%。
▼ 2018年TMT总市值6.26万亿，电子为主
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
从营收上看，TMT板块营业收入占A股比例一连提升。
2009年TMT板块营业收入占A股上市公司营收约5%，至2018年TMT板块孝顺营业收入占A股的9%。
▼ TMT板块营收占A股比例一连提升
TMT行业占A股净利润在2009年见底，自2011年起提升。
▼ TMT行业占工业企业利润总额拐点在2009年见底
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
整体上看，近10年TMT板块体现较好，但也有分化。
2009年年头至2019年8月20日，申万电子、通讯、盘算机、传媒指数划分上涨371%、85%、373%和79%，电子和盘算机板块显着跑赢市场，而通讯与传媒体现落伍。
# 电子行业
电子行业在2009-2010、2013-2014、2015-2017年有3次较大的上升趋势。
▼ 电子行业2009-10、13-14、15-17年3次行情
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
1、2009年8月-2010年12月，申万电子指数上涨68%，在所有一级行业排名第二，消耗电子和安防体现精彩。
时代受苹果2009年与2010年推出的2代智能手机iPhone3GS与iPhone4销量均大幅上升影响，莱宝高科、歌尔股份、德赛电池等苹果供应商涨幅均在1倍以上。
2、2013年2月-2014年2月，申万电子指数上涨47%，在所有一级行业排名第三，LED与消耗电子体现精彩。
同时，2014年苹果推出的iPhone6系列手机销量达2.22亿部，为苹果历史最高，且可穿着装备进入成恒久，也导致奋达科技、丹邦科技、欧菲光等消耗电子工业链个股体现精彩。
3、2015年1月-2017年11月，申万电子指数上涨71%，在所有一级行业排名第三，大市值股和消耗电子体现精彩。
在2015年股灾后，市场气焰气焰切换向价值投资，海康威视、三安光电、大族激光等电子行业大市值股估值泛起显着提升。
另一方面，2017年为iPhone 10周年，市场预期创新力度较高，给立讯细密、信维通讯、欧菲光等消耗电子模组企业带来局部性时机。
# 通讯行业
通讯行业在2013-2014、2015-2016年有2次较大的上升趋势。
▼ 通讯行业2013-14、2015-16年2次行情
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
1、2013年1月-2014年7月，申万通讯指数上涨58%，在所有一级行业排名第四，4G和CDN体现精彩。
2013年12月工信部向我国3大运营商发放TD-LTE牌照，2014年4G建设启动。4G工业链上游的基站射频器件公司豪富科技、金信诺、盛路通讯均涨幅凌驾150%。
▼ 2014年我国4G建设启动
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
2、2015年1月-2016年7月，申万通讯指数上涨42%，在所有一级行业排名第六，云盘算和光纤光缆体现精彩。
由于2016年中国移动在固网投资发力，昔时海内光纤销量同比增添72%，光纤光缆行业的亨通光电、通鼎互联、特发信息体现精彩。
而数据流量一连增添，2016年海内云盘算市场规模增添38%，也使得IDC运营商光环新网和CDN服务商网宿科技体现领先。
▼ 2016年中国移动固网投资发力拉动光纤行业增添
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
# 盘算机行业
盘算机行业在2009-2010、2013-2015、2018-2019年有3次较大的上升趋势。
▼ 盘算机行业2009-10、13-15、18-19年3次行情
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
1、2013年1月-2014年7月，申万盘算机指数上涨46%，在所有一级行业排名第四，基建相关软件、金融IT体现精彩。
受金融危急后国家基建加码影响，铁路和修建相关的软件公司广联达、绚烂科技、佳都科技体现较好。同时，由于金融信息化加速，恒生电子、广电运通、新大陆等相关公司体现较好。
2、2013年1月-2014年7月，申万盘算机指数大幅上涨369%，在所有一级行业排名第一，金融IT、信息清静体现精彩。
受A股市场大幅上涨，以及互联网金融题材影响，金融IT行业的银之杰、金证股份、同花顺涨幅排名盘算机行业前3。同时信息清静行业的卫士通、启明星辰，医疗信息化的万达信息和卫宁康健也在互联网+题材催化下大幅上涨。
3、2018年2月-2019年3月，申万盘算机指数大幅上涨16%，在所有一级行业排名第一，金融IT、云盘算体现精彩。
受资源市场羁系放松等政策影响，金融IT行业的同花顺、恒生电子、金证股份涨幅较大。同时云盘算行业生长迅速，SaaS的用友网络、广联达，IDC的宝信软件，政务云的太极股份均体现精彩。
# 传媒行业
传媒行业在2013和2015年有2次较大的上升趋势。
1、2013年1月-2013年9月，申万传媒指数上涨158%，在所有一级行业排名第一，游戏、影视、数字营销体现精彩。
▼ 传媒行业2013和2015年2次行情
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
受4G时代移动互联网快速生长的影响，2013-2015年移动游戏行业收入复合增添率为86%，移动广告行业复合增添率为166%。
▼移动游戏市场
2013-2015年发作性增添
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
▼ 移动广告市场
2013-2015年发作性增添
数据泉源：Wind，国泰君安证券研究
游戏板块的中青宝、天舟文化、掌趣科技，数字营销板块的华谊嘉信、省广整体、蓝色光标，影视板块的长城影视、光线传媒、华策影视，均体现精彩。
2、2015年1月-2015年5月，申万传媒指数大幅上涨139%，在所有一级行业排名第二，互联网+板块体现精彩。
受A股市场大幅上涨的情绪影响，与互联网+相关的传媒板块个股大幅上涨。教育板块的全通教育，互联网金融行业的东方财富等与互联网+相关的公司体现精彩。
04
未来仍是科技的时代
从全球工业结构看，未来依然是科技的时代。
英国WPP整体宣布的“2019年全球品牌价值100强”排名中，科技巨头占榜单近一半，占有显着优势职位。
▼ 全球2019年价值品牌100强
亚马逊、苹果、谷歌位列前三
数据泉源：WPP，国泰君安证券研究
2019年亚马逊成为天下上最具价值品牌，品牌价值到达3155亿美元，苹果第二(3095亿美元)，谷歌第三(3090亿美元)，微软以2521亿美元，位列第四。同时上榜的尚有中国企业，包罗阿里巴巴、腾讯、小米、华为等科技企业。
同时这十年，海内经济突飞猛进，信息化科技工业最先崭露头角，海内“2019年品牌价值100强”排名，阿里巴巴、腾讯、工商银行位列前三甲。
▼ 中国2019年价值品牌100强
阿里、腾讯为代表的科技企业最先崭露头角
数据泉源：WPP，国泰君安证券研究
可是与全球榜单相比，我国科技企业占比相对较低，科技公司市值增添的潜力依然重大。
已往的十年，是科技的黄金十年。而随着全球经济下行压力加大，未来十年，手艺创新依然会是我国经济生长的焦点驱动力。
变的是行业名堂，稳固的是大偏向。中国科技的未来十年，未来可期。
（文章泉源：国泰君安）
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