国泰君安:中国中铁维持增持评级 目标价10.02元

2022-10-05 16:55:52

  

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  导读:

  Q1基建淡季占比低,整年受影响或较轻;调整周期将提升基建主要性,且思量专项债提速/宽松政策或加码/受益带一起等因素,看好订单业绩延续高增添。

  事务:

  公司于2月5日通告团结中标约221亿元高速公路PPP项目。

  谈论:

  1、维持增持。Q1淡季占比低,思量新增专项债刊行提速、铁路轨交超2万亿招投标推进,看好订单业绩延续较高增添,维持展望公司2019/20/21年EPS为0.8/0.9/1元增速15/13/11%,维持目的价10.02元,对应A股2020/21年11.1/10倍PE,给予增持评级。

  2、Q1淡季占比低,调整周期基建重重视要性增强。1)Q1基建施工淡季,公司过往5年Q1收入/净利占整年比重均值仅20/18%;若2月事务有用控制则实质性影响比往年晚最多2周,且思量旺季赶工期整年影响有限;2)2020年周全小康经济增添有底线,服务业/社零等受影响较高,而基建项目对制造业全工业链具有一定拉动和刺激作用,基建将成稳经济稳就业重器;3)部门中央都市基建/民生建设显着不足,补短板力度较强;4)后续逆周期调治力度望增强、更起劲钱币财政政策或可期,助推基建提速。

  3、2019Q4新签增速45%近3年新高,看好2020年延续高增趋势。1)2019年新签署单约2.16万亿增速27.9%(同比+19.2pct);基建约1.79万亿增速25.1%(同比+19.2pct),其中铁路3112亿元增速22.5%/公路3091亿元增速2.5%/房建增速75.2%/市政增速51.5%;2)2019年单季新签增速0/20/23/45%逐季提速,Q4为近3年最高,彰显拿单实力及龙头职位;3)看好2020年延续高增:①新增专项债刊行提前并大幅增添(1月已超7000亿/2019Q1仅6660亿),投向基建比例提升(超60%)②据基建通大数据统计,2019年约2.3万亿公铁轨重大项目获批(划分4584/8878/9700亿元),2020年开工大年③政策支持加码/十三五最后一年需赶工期/铁路轨交超2万亿招投标④恢复收购马来西亚邦达望受益一带一起⑤海内中恒久基建空间仍高。

  4、2020年业绩望延续好转、欠债率望降低,展望PE仅5.7倍创新低。1)在手订单丰沛(订单保障倍数近4倍)/订单结构优化(市政/房建高增添)助盈利改善/新签望保持高增,看好2020年业绩延续好转;2)子公司中铁交通拟向招商公路(001965,股吧)/工银投资出售中铁高速51%股权及相关债权,生意营业对价99.5亿元,净回笼资金拟用于送还银行乞贷,将助欠债率由77.28%降低到76.46%;3)2020年展望PE仅5.7倍创近5年新低。

  5、焦点风险:基建投资不及预期、资金面转紧等

  责任编辑:李双双

  (责任编辑: HN666)

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